陈道富：加息可以缓解通胀

【出版日期】2011.05.16

【版次】第A18版 (理财·资讯)

【入库时间】20110725

【全文】

由本报作为唯一地方媒体支持，由中国工商银行陕西省分行、汇添富基金管理公司主办的汇添富基金·“添富之约”中国工商银行陕西省分行 “投资理财知识普及万里行”活动暨2011年中国基金投资者服务巡讲大型公益活动西安专场于5月14日在西安皇城豪门酒店举行，百余名西安基金投资爱好者参与了此次活动，据悉，“中国基金投资者服务巡讲大型公益活动”是由《中国证券投资基金年鉴》发起，联合基金行业机构为广大投资者共同推出的投资理财服务，该活动启动于2007年，已经在国内连续举办了四年，备受投资者欢迎。今年的活动由《中国证券投资基金年鉴》联手汇添富基金、南方基金、博时基金、国投瑞银基金、摩根士丹利华鑫基金以及摩根资产管理等基金公司及多家商业银行、券商等行业机构、广大媒体联盟推出，一共24场，西安专场的活动是今年活动的第五场。本报派出3路记者，为您打探2011年海外及基金市场的投资机会。

5月14日，中国工商银行陕西省分行“投资理财知识普及万里行”活动暨2011年中国基金投资者服务巡讲大型公益活动西安专场活动在西安皇城豪门酒店举行。在本次活动中，国务院发展研究中心金融研究所综合研究室主任陈道富做了专题演讲。本报记者就当前经济形势的一些热点问题对他做了相关采访。

抗击通胀是今年经济政策的主题

国家统计局近日公布数据显示，4月份，居民消费价格总水平（CPI）同比上涨5．3％，比3月份回落0．1个百分点。1－4月份，CPI上涨5．1％。

对此情况，陈道富说，央行于本月12日宣布再度上调金融机构存款准备金率0．5个百分点，这是央行今年以来第五次上调存款准备金率。从4月份的数据来看，当前通胀压力确实并没有明显缓解迹象，并且市场预计未来几个月物价走势还会保持高位，抗击通胀将会是今年经济政策的主题。

他说，目前虽然食品价格领域的通货膨胀有所缓解，大家看到了蔬菜价格的下跌，但是非食品领域出现了比较快的上升，特别是居住价格，至少从统计数据来看，居住价格占到同比上涨的6．1％，个人的保健、医疗、服务支出上升了3％多。价格的增长从原来单纯的食品领域向非食品领域扩散，不仅仅是在食品领域，其他生活领域也出现一定程度的上涨。“对中国的投资者来说，现在最感到头疼的是通货膨胀。”陈道富说，今年国家的目的就是控制通货膨胀，中国当前首要的矛盾也是通货膨胀，这是今年经济的主要矛盾，我国今年的很多经济政策、很多的思考都围绕着通货膨胀展开，老百姓对通货膨胀也有所顾虑、有所思索。今年与去年4月份公布的居民储蓄存款数据相比下降了4600多亿，为什么这么着急的追求时段的高收益？因为通货膨胀比较高，反映出了老百姓的通胀预期，因此通货膨胀成为当前经济里面一个核心问题。

过多的资金在市场上流动，必然会带来商品市场产品价格的高企，引发资本市场、房地产市场价格泡沫的形成。从国际范围内看，大宗商品包括黄金、白银、石油，都有大的价格波动。而美国第二轮“量化宽松”的货币政策将会在今年六月到期，由此而形成的美元走软、商品价格上涨的局面，不会有较快的改观。

针对当前的负利率状况，陈道富认为，可以通过两个渠道来解决负利率，一是控制居民消费价格指数（CPI）的增长速度，通过综合运用货币政策等手段来控制CPI涨幅，使得CPI涨幅处在合理水平；第二是适当稳步地加息。

应允许经济增长速度的下滑

未来5到10年，中国合理的经济增长应该是多少？“改革开放以来，中国经济增长的速度一直是快速的，而到目前，中国内在的经济增长已经不能够支撑9％以上的经济增长了。”陈道富说，按照国家的“十二五”规划，中国经济增长的目标就是7％。

他认为，经过改革开放30年平均9．7％的经济增长，会逐步下一个台阶，因此经济增长时段会往下滑是符合经济规律的，是经济增长向正常增长的一个回归，想要维持10％左右的增长是不现实的，而且成本很高，历史上有很多的教训，如果非要实现这个目标，无非是不断的用货币刺激。

他说，经济的下滑如果是合理的、正常的。从速度和幅度来看，就是硬着陆和软着陆的问题，就是正常情况下经济应该回归正常的增长，真正回归经济增长动力的变化。但是在调整的过程中，如果速度太快，就会出现硬着陆，就好像一辆车开得很快的情况下，一脚油门紧急刹车，很多事故就发生了，要缓缓减速。“经济减速”就是确保经济的软着陆，使房地产等投资过热的行业缓慢降温，不至于发生楼市的崩盘。

房价高是因为房地产带有金融属性

对于房地产价格高企不下的问题，大家都很纠结。陈道富认为，我国的房地产行业从长期来看有三个根本问题。

第一，它本身的发展和结构的问题。目前中国的房地产总量是一个发展的阶段，因为总量还是不足的，中国原来二手房交易很小，这说明还是有新的增量，还是一个发展的过程，但是这个过程的结构还是不均匀的，保障性住房、基本性住房的需求没有满足，一下就变成炒作的商品房，所以价格就涨的比较快。

第二，中央跟地方的财税体制的问题，这是它背后的一个非常大的支撑力，需要调整中央和地方的财政关系。

第三，货币问题。现在很多人买房有投机炒作的因素，当然需求的是改善性住房，就是房地产既带有投资性的，又带有改善生活的需求，为什么这个需求会在当前的阶段出现这么大的一个爆发呢？从2005年、2008年开始，由货币高速的投放、物价的上涨、包括房价自身的上涨，造成很严重的通胀预期，通胀预期情况下大家就想保值升值，大家买房都说我现在不买，过几年就买不起了，也就是说它背后是一个通货膨胀的具体问题。

也就是说房地产市场需要把这三个根本性的问题解决掉，这三个问题没有解决，房地产的根本问题还会存在。在短期内还有一个问题，就是房地产的金融属性和自我强化的功能，房地产现在目前把它定位成消费市场，但是事实上现在的房地产市场它更多表现的是投资品市场，投资品市场的特点是什么？就是买涨不买跌，是一个自我循环，一旦房地产价格上涨，就会激发很多买家进场，就会产生自我循环。

加息应对通胀是可取的

仅从货币政策角度，数量工具仍是当前最有效的调控手段，但我认为应加大使用加息的方法。首先，由于近期持续使用数量性调控工具，市场上资金价格已经上来了。或者说，不论是否加息，市场上实际的利率水平已经上升了，大家可能担心加息会影响实体经济运行，但这种影响已经存在。

由于没有及时调整存款利率，在负利率的情况下，老百姓担心银行存款受通胀侵蚀，必然要寻找投资机会。这加大了货币的流通速度，对调控货币不利。既然我们已把控制通胀作为工作重点，就应该提高利率来向市场发出明确的信号，调整市场对通货膨胀的预期，降低资金流动速度。如果考虑未来通胀水平的长期抬升趋势，更应该将利率水平提高到正利率水平。“目前新兴市场国家大幅度加息，中国利率水平则相对较低。”陈道富说。今年一季度以来，以“金砖四国”为代表的新兴市场国家纷纷综合采取加息、调高存款准备金率等价格和数量工具，以提高货币政策应对的有效性。中国相对美国、日本的利率水平可能较高，但相对欧盟的利率水平差距开始缓解，相对新兴市场国家的利率水平实际上在下降。

因此他认为，加息是一把双刃剑，让银行存款利率变成正利率，通过各项措施合理引导公众和市场的通胀预期，通货膨胀进而可以通过加息得以缓解。

地方发展要有多元化融资渠道

目前，在央行银根缩紧的货币政策下，很多地方都出现了政府“土地财政”受限、企业贷不到款的问题。针对这一现象，陈道富认为，目前，地方政府一方面要拿出巨额资金进行保障房建设，随着土地出让金等收入的减少，导致地方政府财政的更加“钱紧”。他建议，有条件的地方可以试行市政债券的发行，通过发行市政债券，可为地方政府投资、社会资源的优化配置提供市场化融资支持。

他认为，发行市政债券需要地方政府理清两个问题：一是地方政府是否能提供清晰的资产负债表，二是地方政府能否形成完善的还款制度，本届、下届政府如何分担政府公共债务。

记者感知：

西安投资者含蓄

一场讲座下来，记者的笔没停过，脑袋一直在高速运转。通过讲座所能获取的信息量还是相当丰富的，不仅有来自国务院发展研究中心金融研究所综合研究室主任陈道富从宏观方面对今年经济形势的分析，也有来自投资管理公司及基金公司的经理从细处着手为我们指出的投资机会。一个上午让记者受益匪浅。

通过这次活动的提问环节，记者感受到西安的投资者就如西安这座城一般内敛、理性、庄重。他们提问的次数并不多，但投资者每一个问题问出来都相当有深度有质量，作为主讲嘉宾也都乐于与他们分享自己的经验与心得。热心的嘉宾还为投资者准备了小礼品，学知识的同时，一点小小的鼓励也让现场的气氛更加轻松愉悦。

寓教于乐，何乐不为？ ■本报记者 杨少卿 曹桢

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陈道富其人

“解剖”一词，原本源于西医，对于强调辨证施治、从全局和整体的眼光看待病情的中医而言，似乎并不大热衷“解剖”一说。

作为一位出生于1976年的福建人，陈道富有着很多同龄人难以企及的求学经历。厦门大学本科毕业之后，陈道富北上求学，归于著名经济学家夏斌门下。硕士毕业之后，陈道富又师从央行行长周小川，攻读博士学位。从两位导师身上，陈道富养成了沉潜学术、探究真知的性情。年纪轻轻的他，经年累月地读书和研究，著书和思考，这让陈道富看起来有超过他实际年龄的成熟。

与中国经世致用的传统学术精神相契合，陈道富不满足于书斋式和从理论到理论的学问探索，他追求真正理解中国经济和金融的运作，“不是教科书上的理解”，为中国经济当前所面临的一些问题，提供一些既符合中长期发展，又在短期内能有效实施的对策和“药方”。

在学术视野和学术路径上，对西方经济学也十分了解的陈道富表示，他摒弃那种拘囿于具体理论和流派的方法，喜欢博采众长，集思广益，尤其喜欢从有机的、联系的、全局性的角度去检视中国经济。当对中国经济和金融的一些问题苦思不得其解时，机缘巧合，陈道富从中国传统文化中找到了思考的钥匙。而在中国传统文化中，陈道富最爱中医，喜欢借鉴中医的一套思维模式来求解中国经济的难题。任何一个民族的文化如何，最根本的还是在于隐藏在文化背后的民族文化心理结构。而决定一个经济学者视野的广度和宽度，往往取决于他的思维模式和分析经济问题的心理结构。我们不敢说陈道富回归传统文化中去探索中国经济是唯一正确的道路，但至少是一种有益的尝试。

陈道富说，在他和导师夏斌合著的《中国金融战略：2020》一书中，就有多处是他运用中国传统文化的思维模式去解释中国的经济现象。

摘自《证券时报》

陈道富简介：国务院发展研究中心金融研究所综合研究室主任。毕业于中国人民银行研究生部，主要研究方向：货币政策、金融改革。参加中财办、全国政协、全国人大、国务院政策研究室、国务院发展研究中心等组织的多项课题，出版专著、发表论文多篇。最新著作有《中国金融战略：2020》（作者：夏斌、陈道富）。