王益们非自然“死亡” 权力与市场制度隔离

【出版日期】2008.07.14

【版次】

【入库时间】20101230

【全文】

●在资本市场里，大到公司的上市资格，小到公司的内幕信息，都可算是稀缺资源。这些稀缺资源该如何分配，权力和市场在分配体系中各自该占据多大比重，才能使这个市场得到最有效的发展？这个问题将成为中国股市发展中研讨的永恒主题。

●王益在证监会副主席一职上的时间并不算太长，但这5年却足以把他的前半生“串联”起来。他从29岁步入仕途以来开始积累的人脉资源，以及他在短暂的生意场上结识的朋友，都通过这个关键职位编织成了一个能量场。即使在王益1999年离任后，这个“场”对证券市场仍然保持着隐秘而巨大的“影响力”，并且，它显然失控了。■据《三联生活周刊》

魏东自杀王益“双规”

在过去两年多内，资本市场的主旋律是快速赚钱和赔钱，尽管股市里人声鼎沸，但是消息面上却处于相对真空的状态，直到魏东自杀，王益“双规”，市场上开始出现不同寻常的气氛，投资者们突然才意识到，中国股市似乎好久没有出事了。

在过去20年里，股市每隔几年就会爆发出类似事件。比如两年前一批民营金融大鳄纷纷倒下，德隆的唐万里、健力宝的张海以及格林柯尔的顾雏军等锒铛入狱；时间继续向前推移，市场上充斥着以吕梁为代表的庄家操纵股价，和以银广夏为代表的上市公司造假；回到市场创建之初，更曾爆发出中经开“327国债期货”之战这样的血腥战役。20多年里，每当一批股市蛀虫们落马，市场总会迎来一波牛市行情。王益案的爆发，是否也会成为今天股市的转折点？

股市蛀虫们被挖出，和市场行情走牛并不只是简单的巧合，无论是造假的银广夏、坐庄的吕梁、玩空手道的顾雏军还是今天的王益，他们都掌握着一项重要的东西，那就是权力。或是来自监管部门的权力，或是获知上市公司内幕的权力，当权力和市场充分结合并发酵，必然会损伤市场的效率。反之，当这些权力寻租者们落马，市场配置资源的效率也会大幅提高，体现在二级市场上，可能就是一轮牛市行情。

经济制度存在“扭曲”

研究腐败问题的学者宾斯托克(Beenstcok)曾经指出，腐败降低了资源分配的效益，当劣质产品或服务由于腐败因素被选中时，整个社会就会每况愈下，即便是最好的产品被选中，由于腐败的存在也会增加产品的成本。宾斯托克对腐败的著名论断是：如果腐败造成了效率损失，那么造成腐败的经济制度必然也存在“扭曲”。

以此来看，太平洋证券、国金证券可以赶在市场行情最好的时候上市，而其他质量更好的券商，比如光大证券只能在2700点的时候IPO，更多的优质券商甚至还没有光大证券幸运。如果股市行情不能好转，它们的上市之日更加遥遥无期，对于这些优质券商而言意味着错过了做大做强的最好时机，对于投资者而言，也失去了分享这些优质券商成长的机会，这就是典型的市场效率损失。

王益并不是证监会首位落马的官员，此前，已经有7名左右的证监会官员被捕，发行部发审委工作处副处长王小石、发行部副主任刘明、发行部副处长高良玉、上市部副处长钟志伟、上市部副主任鲁晓龙等等，不难发现，所有这些落马官员，大都集中在发行部和上市部这两个部门，而这两个部门正是权力和市场的紧密结合处。

“约束”不够损害市场

2000年之前，我国企业的上市制度为审核制，证监会发行部对企业能否上市、发行规模乃至发行时间拥有生杀予夺的权力，这使得当时的股市一方面成为为国企融资的工具，同时也成为为部分发行官员“融资”的工具。监管者掌握过多的权力，直接导致市场效率低下。政府显然也意识到审核制的弊端，2001年之后，企业上市制度改为核准制，和审批制相比无疑有了长足的进步，但是核准制下依然有浓烈的行政色彩，监管者依然有足够的寻租空间，尤其是和国外成熟市场的注册制相比。

权力和市场过度集中，其危害不仅在于为王益和王小石们提供了腐败的温床，更致命的还在于降低了市场效率。一个很明显的例子，中国石油2007年回归A股时，发行价高达16.7元，而H股的发行价仅为1.27元，这充分说明在核准制下市场的定价机制没能发挥应有的作用。在发行上市之后，中石油当天高开至48元，很多中小散户不明就里，为这只“亚洲最赚钱的机器”所蒙蔽，上市当天大胆追进，结果永无翻身之日。如今，中石油股价早已跌破发行价，最大跌幅已经超过70%，中石油的悲剧不仅在于套牢了大批中小散户，而且由于其在A股市场位高权重，直接带动了上证指数大幅下行。其中之祸，发行制度的缺陷难辞其咎。

福利经济学派的领军人物布坎南曾经提出这样一个问题———如果个人在市场中寻求他们的个人利益，那么为什么我们会期望他们在政府中或通过政府来追求社会利益？布坎南提出了自己的解决之道，关键词是“约束”———人们在约束条件下最大化他们的效用，不管是在市场中、政府服务中还是在政治舞台上。对于王益们而言，正是约束不够给了他们太多的寻租空间，而寻租猖獗最终损害了市场效率，这样反过来看，对于王益们的清理和约束，也正是市场效率提高的关键一步。

任何一个市场其实都是在不断震荡中摸索前行的，不仅是只有20年的中国股市，200年的美国股市也如此，每一次危机和丑闻过后，总会催生出一个更加健康的市场。（谢九）

王益简介

●生于1956年4月1日， 云南剑川人。

●学历：北京大学历史系本科、硕士研究生；西南财经大学经济学博士。

●1985.11-1992.9：中顾委办公厅。

●1992.10-1995.10：国务院证券委办公室副主任。

●1995.11-1999.2：中国证监会副主席。

●1999.2至案发前：国家开发银行副行长。

几位关键人物

●魏东 魏东与王益私交甚密，知情人士透露，王益在证监会期间两人即认识，此后交情颇深。 

●魏锋魏东哥哥魏锋是王益《神州颂》演唱会的策划。

●王磊王益的弟弟王磊在太平洋证券中持有大量低廉筹码，在太平洋证券上市过程中收益颇丰。 据知情人透露，在3月底，王益的胞弟王磊就已经被“控制”。 

●王薇王益之妹，曾为天津顺盈股东，同样持有太平洋证券原始股权，天津顺盈作为发起人持有1500多万股太平洋股份。 

●董正青前广发证券总裁， 因涉嫌广发借壳上市内幕交易被司法调查，据传董正青在调查过程中坦白了“相关人士”。 

●孟涛 王益在国开行的一位前任秘书，今年2月因受贿接受调查。 

●某女主持 据传为王益曾经的女友，王益事发即因为让某企业为其女友买房。